四序度进入旺季橡胶整年减产幅度或较大

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1. 国内:云南产量基本追平,海南减产难弥补 今年一二季度的干旱使得开割初期产量受损严重,在6月之前几乎没有什 今年一二季度的干旱使得开割初期产量受损严重,在6月之前几乎没
四序度进入旺季橡胶整年减产幅度或较大

四序度进入旺季橡胶整年减产幅度或较大

  1. 国内:云南产量基本追平,海南减产难弥补 今年一二季度的干旱使得开割初期产量受损严重,在6月之前几乎没有什

  今年一二季度的干旱使得开割初期产量受损严重,在6月之前几乎没有什么产出,三季度温度和降雨恢复正常,云南地区产量逐步恢复且弥补了一部分前期的缺口。据了解到9月云南地区产量基本得到弥补,缺口仅在万吨左右,而海南地区由于生产利润较高的乳胶,产量全年预期减少4-5万吨。四季度关注10-11月产出,云南地区原料价格在9.5元/千克左右,低于去年同期,接近去年高产期最低价9.2元/千克,海南原料价格目前为9.9元/千克,低于去年同期,接近去年的低价9.5元/千克。所以综合来看,价格对于产出没有刺激,尽管天气正常,预期也难以使得前期下降产量得到弥补。

  今年前8个月泰国、印尼等国减产,而越南、马来西亚、科特迪瓦等国增产,整体来看产量下降,1-5月全球产量同比下降6.5%至493万吨(含非ANRPC成员国产量),此后未有统计数据,但从出口数据来看仍呈现下降趋势,且主产国未有明显的库存累积,因而推测产量仍处于下降趋势。

  天气端影响已经逐步缓解,9月泰国降雨量趋于正常,温度略高于去年,对于产出无影响。但需要注意的是今年的低价在旺产季之前到来,尤其在近期泰国杯胶价格跌至28-29泰铢/千克,为2016年以来的新低,30泰铢以下的价格会对割胶产生较大的抑制作用。因而若四季度原料价格持续在低位,减产将会持续。

  1-8月泰国累计出口302.3万吨,同比下降11.1%,印尼累计出口179.0万吨,同比下降12.7%,马来西亚累计出口37.9万吨,同比增加1.4%,越南累计出口96.4万吨,同比增加10%,合计出口617万吨,同比下降8.7%。

  季节性图表可以看到,四季度为泰国出口高峰季节,但由于原料价格低导致的负面影响或抑制产量,四季度的出口同比降幅预期在5-10%左右,出口量预计在116-122万吨。印尼四季度出口为全年最低,去年四季度出口64.8万吨,今年预计减少10%左右,出口量约58-59万吨。马来西亚预计出口量持平,在15.5万吨,越南四季度出口高峰,去年出口55万吨,今年四季度预计增加10%,达到61万吨左右。四季度上述国家合计出口量295万吨,同比下降3%左右。

  1-8月我国进口天然橡胶(含混合)300.1万吨,同比下降4%,内外盘的持续倒挂以及期现价差一直未能拉大使得进口驱动弱。四季度看,进口驱动评估仍较弱,10月初由于大型进口商的倒闭使得船货价格下跌,使得买远月船货抛沪胶的非标套利窗口打开,但预计贸易缺口很快会被填补,不能激发额外的进口需求。从现货套利角度看,沪胶01合约对混合胶现货的升水已经收窄至500,且一五和五九价差均小,展期收益在400左右,期现套利的持仓时间最长在11个月,那么收益很难覆盖成本。

  综上,四季度进口驱动弱,加之预期的主产国产量和出口也有减产,所以国内进口量预期持续下降,降幅在2-3%左右,进口量约130万吨。

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